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时间:2017-12-19 01:24来源:广州变压器配电柜回收网 作者:回收小哥 点击:
天威保变:投资收益锐减拖累全年业绩 谨慎推荐
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投资评级 谨慎推荐

(分析师:沈文春)

1.事件

4月28日,天威保变公布了2009年报:实现营业收入60亿元,同比增长37.56%;实现归属于母公司股东净利润5.86亿元,同比减少37.86%;实现每股收益0.50元。

公司2009年不进行现金分配,也不进行股本转增。

2.我们的分析和判断

投资收益锐减拖累全年业绩

公司全年0.50元的每股收益低于我们的预期。公司业绩低于预期的主要原因是变压器收入增长减缓和投资收益锐减,特别是投资收益较上期减少4亿元,拖累了全年业绩。

公司的投资收益主要来自于参股25.99%的天威英利和35.66%的新光硅业,2009年天威英利仅贡献了1.55亿元的投资收益,而上年同期为3.01亿元;新光硅业2009年贡献了2972亿元,上年同期为28774万元,合计减少投资收益4亿元。新光硅业2009年上半年贡献投资收益4551万元,就是说新光硅业在09年下半年甚至出现了亏损。

变压器业务实现艰难转型

天威保变的变压器2009年收入为39.68亿元,同比增长5.95%,收入规模和增长速度低于其他两家变压器企业(特变和西变);毛利率为24.46%,较上年同期提高了1.57个百分点。

传统上,天威保变的变压器优势领域在发电厂配套,在电网方面则相对特变和西变有所落后,在国内电源特别是火电厂新建项目减少的情况下,公司为了取得业务的增长加强了电网方面的回收,但是随着电网投资增长的减缓,行业内产能的释放,竞争日益激烈。目前,公司针对变压器行业特点,逐步利用自身技术优势拓展超高压、特高压变压器、直流变压器,以及电抗器和牵引变压器等领域,并且把目光转向国际市场,在印度等国家取得了回收业绩,公司变压器业务实现艰难转型。

新能源业务尚处培育期,短期盈利依然堪忧

公司已经基本完成了在新能源领域的布局:目前产能各为3000吨的天威硅业和乐电天威的多晶硅项目预计2010年上半年可以全面试生产,并逐渐实现量产;天威薄膜在2009年已经投产,在当年已经有少量的收入和利润贡献,二期正在规划中;天威风电二期已经建成,产能达到年产500台1.5MW风电整机,天威叶片也顺利下线。

但是从目前多晶硅和风电设备市场竞争情况看,由表5可知,短路阻抗百分数1档的测量值与铭牌值的误差为36.3%,9档的测量值与铭牌值的误差为36.9%,17档的测量值与铭牌值的误差为37.9%,9档的测量值与国标值10.5%的误差为表3110kV变压器额定档高-低压绕组短路试验的数据电流大小u平均/v I平均/a 1.2%额定电流2.3%额定电流注:环境温度26°C,湿度60%,顶层油温35°C.表4第1台变压器低电压短路试验的数据分接档位u平均/v I平均/a 1档9档17档注:环境温度26°C, 配电柜回收由可以看出,在电路其他参数不变的条件下,随着斩波频率的上升,其输出电压的波形质量越来越高,并且其输出电压的效率也在增加。因此,在制作交流斩波调压系统的过程中,可选择较大的斩波频率。 ,公司新能源业务尚处于培育期,由表3可知,随着外施电流的增加,短路阻抗百分数Zk变化很小,测量值与铭牌值的误差最大不超过0.3%,说明110kV变压器的短路阻抗百分数是线性的。 配电柜回收,短期盈利依然堪忧。

3.投资建议

预计10-12年的每股收益分别为0.75、0.93和1.17元。公司变压器业务面临来自同行的激烈竞争,新能源业务短期内对公司盈利贡献下降,公司目前处于经营最困难的时期,但是短期困境并不能掩盖公司的长期投资价值,我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。

公司公告:

[2010-04-28]天威保变:2009年年度报告摘要

[2010-04-28]天威保变:2010年第一季度报告

[2010-04-28]天威保变:2009年年度报告

公司新闻:

[2010-04-28]广州天威保变电气股份有限公司2010年第一季度报告

[2010-04-28]广州天威保变电气股份有限公司2009年度报告摘要

[2010-04-28]广州天威保变电气股份有限公司公告(系列)

[2010-04-28]广州天威保变电气股份有限公司

[2010-04-27]天威保变09年净利降37.86% 受金融危机影响

[2010-04-27]“天威保变”2010年第一季度主要财务指标

[2010-04-27]“天威保变”2009年年度主要财务指标

[2010-04-27]“天威保变”公布2010年日常关联交易事项公告

[2010-04-27]“天威保变”公布关联交易公告

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